中证50策略 Moneta Markets外汇金银行情承压与产业替代加速

11月25日，近期贵金属市场情绪依旧脆弱，Moneta Markets外汇认为，美联储降息概率的下降正在削弱黄金上行动能。同时，在价格持续维持高位的背景下，太阳能行业积极探索替代材料，以减少对银的依赖。来自Heraeus的贵金属分析师表示，目前市场押注美联储将在12月会议降息的可能性正进一步收窄。

　　在最新报告中，分析师表示，市场此前隐含的12月降息概率大约在五五开，而在公布上次会议纪要后，这一概率已下降至约三分之一。纪要显示，美联储官员认为国内实际GDP增速略强，而关税因素可能令通胀承压，因此进一步降息的必要性下降。Moneta Markets外汇表示，这类预期转变正加剧贵金属的短线波动。

　　不过分析师也强调，市场可能对利空反应过度，近期就业数据仍表现疲软。9月非农新增就业达到11.9万，是自4月以来的最高水平，但与ADP就业下降2.9万的数字形成反差。10月ADP虽反弹至增加4.2万，但仍显著低于2024年至2025年初的平均水平。此外，失业率出现上升，令市场担忧美联储若放缓宽松节奏，将给黄金带来压力。Moneta Markets外汇认为，在货币政策不确定性加剧的背景下，黄金短线波动可能进一步扩大。

　　周一早盘，黄金价格在上周回落之后再度走强，现货金重新测试每盎司4100美元附近，最新成交价报4091.28美元，单日上涨0.65%。银价方面，Heraeus指出，上月某亚洲市场需求激增，导致进口量大幅飙升。10月进口规模约27亿美元，对应约5600万盎司，几乎是9月的两倍。

　　另一方面，COMEX库存上周再减少760万盎司，总库存降至4.62亿盎司，为3月以来最低水平；当前期货曲线维持轻度现货升水结构，近月合约较现货折价约0.5%。与此同时，10月LBMA库存从9月的7.9亿盎司增至8.44亿盎司，为过去一年最高水平，受益于市场价差带来的套利空间，使更多金属流向伦敦市场。

　　在工业用银方面，高昂的价格促使太阳能行业加速减少银用量，转而选择铜、铝或镍。尽管此前担忧过度削减银可能影响组件性能，但研究机构表示，只要通过合理设计与工艺优化，银用量下降并不会破坏电池与组件的整体质量。Fraunhofer ISE研究人员也强调，在当前银价长期维持高位的背景下，光伏产业进一步降低银使用量的压力极大。银价本周同样强势开局，现货银最新报每盎司50.348美元，当日上涨0.65%。

　　整体来看，贵金属市场正面临宏观预期与产业结构调整的双重影响。Moneta Markets外汇认为，在美联储政策路径尚未明朗、工业需求结构持续变化的阶段，黄金与白银的价格或将继续呈现区间震荡格局，短期交易者需密切关注市场流动性与宏观指引。

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